宁德时代往何处去
王 凌方
进入2022年，作为新能源板块的风向标，宁德时代进入了跌跌不休的状态，不久前刚刚跌落万亿市值。
与2022年股价走势截然相反，2021年的宁德时代又交出了一份不错的答卷：全年营业收入超到1300亿元，销售收入实现翻番，综合毛利率在26.28%。
不过，宁德时代确实有成长的烦恼。它已经取得了全球近三分之一、全国近一半市场份额，它还能怎么样呢？
从2021年年报看，宁德时代还是在四处出击，寻找新的增长：
宁德时代向上：它积极扩展上游的电池材料业务，取得了300%以上的增长；
宁德时代横向扩张：它大幅进军动力电池相近的储能电池业务，营收增长了600%；
宁德时代往深处走：是通过进一步技术研发、绑定车企、完善供应链等方式，进一步巩固自身地位；
宁德时代还跨界，走出电池生产销售，走向换电、自动驾驶、底盘研发等领域，开始探索第二增长曲线，希望开辟新的疆土。
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核心数据依然给力
分产品来看，宁德时代主要有三大类产品，分别为动力电池、锂电池材料、储能系统，营收占比分别为70.19%、11.85%和10.45%。
营收方面，宁德时代站上了千亿元的大关；毛利率方面，综合毛利率达到26.28%，动力电池系统的毛利率达到22%，锂电池材料和储能系统毛利率更高，分别达到25.12%和28.52%。
资料来源：年报
在客户方面，宁德时代优势突出。2021年，宁德时代最大的客户就是特斯拉，而且占比达到10%，超过130亿元人民币。这次是作为重大销售合同，第一次披露了履行情况。
根据双方2021年签订的框架协议，他们的合作将持续到2025年，继续锁定未来3年的订单。
资料来源：年报
其它客户方面，宁德时代涵盖了特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等全球重要客户。宁德市还通过投资、入股等的方式进入了下游整车领域，如投资参股了阿维塔、极氪、哪吒等汽车品牌，进一步巩固了双方关系。
宁德时代的行业地位依然稳固。根据SNE Research统计，公司2017-2021年动力电池使用量连续五年排名全球第一，2021年宁德时代动力电池使用量市占率为32.6%。中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年，宁德时代在中国装机量排行榜居榜首，装车量占比高达52.1％。
此外，还有一点值得注意，电池销售价格下降幅度趋缓。2019年开始，宁德时代的动力电池系统的售价下降幅度已经开始趋缓。不过2021年，仍然有相对明显的下降，同时宁德时代产能的大幅提升。
由此可以推断，原材料层面的降本已经临近临界值，接下来规模降本成为主要方向。
资料来源：根据年报计算所得
储能算是与动力电池并行的横向业务。2021年，宁德时代储能业务收入达到136亿元，同比增长达到了惊人的601%。与此同时，储能系统的毛利率下降非常明显。
从营业收入来看，2021年宁德时代储能业务进入爆发式增长阶段。
资料来源：年报
客户方面，宁德时代已经与国家能源集团、中国能建、中国华电、三峡集团、阳光电源、阿特斯、伊顿(EATON)等企业签署战略合作协议。
国内市场方面，宁德时代参与各地储能商业模式的探索，助力国内首个GWh级共享储能项目群落地山东。
海外市场方面，宁德时代的产品远销全球35个国家和地区，涵盖新能源发电、调峰调频独立电站、绿色矿山等多种应用场景。
从近几年来看，宁德时代储能产品的进展异常突出，每年都能取得非常高的增长，今年更是进入了百亿元营收的门槛。
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守土和创新
作为在中国市场占比超过半数，世界占比近1/3的宁德时代，在市场份额上继续取得突破的难度已经非常大。
对于接下来的发展，宁德时代更加注重的是守住份额和开创第二增长曲线。
在守住份额方面，就要向纵深方向发展——深挖潜力，进一步提升技术和研发；产能也要跟上行业发展速度；还要向上，解决供应链安全的潜在风险。
（1）推出创新型产品
在技术储备方面，2021年宁德时代率先推出钠离子电池，探索并推广CTC以及A/B电芯混搭方案，并持续推进新技术的产业化落地。
具体项目进展见下表：
资料来源：年报
在储能技术方面，宁德时代攻克了12000次超长循环寿命、高安全性储能专用电池核心技术难题，掌握了大规模储能电站的统一调控、电池能量管理等系统集成技术。
2021年，宁德时代前期推广的户外液冷EnerOne产品已实现批量交付。宁德时代基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术，推出了户外预制舱系统EnerC，其在安全性、占地投影能量密度、充放电效率、长期可靠性方面优势明显，并率先在海外实现项目推广和落地。
此外，宁德时代还实现了技术转让。宁德时代与ATL签署交叉技术许可协议，与现代摩比斯签署CTP技术许可与合作意向协议，通过商业合作及许可授权等方式实现技术输出和相应经济价值。
(2)加大产学研合作，掌握行业前沿动态
宁德时代比较重视与研究机构的合作，目前已经积极与国内外知名企业、高校和科研院所建立深度合作关系。例如，宁德时代已经与上海交通大学成立未来能源研究院、与厦门大学共建厦门时代新能源研究院。
研发力量方面，2021年，宁德时代研发投入76.91亿元，营收占比为5.9%，虽然相比前几年投入比例有所下降，但是绝对金额上有了大幅提升，同比增长115.5%。
资料来源：根据年报整理
研发人员继续增长。截至2021年12月31日，宁德时代拥有研发技术人员10,079名，其中，拥有博士学历的170名、硕士学历的2,086名，整体研发团队规模和实力在行业内处于领先地位。
资料来源：根据年报整理
截至2021年12月31日，宁德时代共拥有3,772项境内专利及673项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计5,777项。宁德时代新型锂电池开发及应用创新团队承接国家重点研发项目“100MWh级新型锂电池规模储能技术开发及应用”。
依靠对研发的高投入，宁德时代建立起了强大的技术储备和知识产权防御系统。
（3）积极投建产能，应对产业高增长
得益于前期产能快速投建，2021年，宁德时代的产能实现了翻番，达到了170GWh，产销量也分别达到162.3GWh和133.41GWh，创新高。
从数据可以看出，宁德时代产能利用率达到了95%，基本达到满产。即使这样，2021年宁德时代披露的在建产能仍然高达140GWh。
当然，随着产能规模的增长，库存量也有大幅提升。
历年宁德时代动力电池产销情况
资料来源：根据年报整理计算
除了在动力电池系统层面的产能布局，在锂电池材料上，宁德时代也在加快推进，并第一次披露了产能、产量等情况。
2021年，宁德时代正极材料产能达到28.4万吨，产量也有23.38万吨，在建产能达到12万吨。
宁德时代正极材料产销情况
资料来源：根据年报整理计算
年报中，宁德时代披露了10个自建项目，其中欧洲研发生产基地，从资金投入看进程达到76.9%，接近收尾阶段，今年有望完工。
资料来源：年报
宁德时代自建生产基地产能规划已超过650GWh。此外，宁德时代还分别与一汽、吉利、广汽、上汽和东风成立合资公司，合资电池的产能规划也超140GWh。
此外，在制造端，宁德时代进行极限制造创新，力求实现三个目标：一是要将电芯单体安全失效率从ppm（百万分之一）级别，降到ppb（十亿分之一）级别；二是要保障电池产品全生命周期的可靠性；三是要大幅提高生产效率，打造“TWh”级别的超大规模高质量交付能力。
通过加大产能和极限制造能力，与二线企业拉大距离。
（4）加大供应安全投入
在供应安全方面，2021年，宁德时代锂电池材料销售业务得到大幅提升，目前已经上升为第二大业务板块，收入达到154.6亿元，同比增长350.74%。
仅涉足上游电池材料的生产和销售显然是不够的，还要解决原材料的供应问题——矿。
宁德时代对此两方面布局，一是布局上游矿产资源，2021年宁德时代印尼镍铁生产项目投产，新增锂电材料产能。
二是，布局电池材料回收，宁德时代镍钴锰回收率达99%以上。2021年，宁德时代在湖北宜昌新建邦普一体化电池材料产业园项目，与德国BASF合作拓展欧洲市场，推进回收业务快速发展。
宁德时代部分原材料布局情况
资料来源：网络
如果说对技术、研发、产能和供应投入是对原有护城河的拓宽与加深，那么对新市场的开拓，则是对增量市场的尝试和挖掘。
（5）多元化投资，开辟第二增长曲线
作为行业老大的宁德时代，也有成长的烦恼。过高的市场份额和过强的话语权，让主机厂心生忌惮，二线电池企业的崛起，也让宁德时代市场占比受到威胁。
当然，宁德时代也没有坐以待毙，一方面通过入股下游车企的方式进一步绑定供应，另一方面，开展多元化业务，进一步增强自身的竞争力。
目前的宁德时代正着力培育除整车厂之外的其他应用生态，涵盖两轮电动车换电（小哈换电）、智慧出行（享道出行）、汽车芯片（地平线）、智能换电站（蓝谷智慧）、第三方充电SaaS服务平台（云快充）、自动驾驶卡车（嬴彻科技）、保险、消费金融，以及电池租用（蔚来汽车BaaS服务、自建换电站）等领域。
这里有三个方向值得一提的，首先是，宁德时代最近涉足的换电业务，如果说和蔚来的合作是对换电的小试牛刀，自己做换电运营则是大局投入了。
从整体规划和布局来看，宁德时代对换电的投入所图不小，一是面对消费者做出品牌效应，反向可以更加深度绑定车企。二是，通过换电站建设，为自身储能业务赋能。
其次，宁德时代在特定领域进行智能化方面也有涉足，例如布局电动智慧无人矿山技术、重卡的无人驾驶技术等。
例如，宁德时代先是与普洛斯合作组建资产运营管理合资公司；紧接着领投了普洛斯投资的自动驾驶明星创企嬴彻科技。就是在无人驾驶领域的布局。
第三，宁德时代还涉足保险领域和消费金融。2021年宁德时代斥资9亿元入股，持股比例为30%，成为中法人寿第二大并列股东。
同一天，青山控股集团有限公司、贵州贵星汽车销售服务有限公司也成为中法人寿股东，其注册资本由2亿人民币增至30亿人民币，增幅1400%。
目前，中法人寿名称变更为小康人寿保险有限责任公司。
资料来源：企查查
有意思的是，小康人寿作为一家综合保险服务提供商，其业务范围包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险等，并非产业链上下游企业。
不仅如此，此前，宁德时代还曾斥资6.4亿元参股了重庆蚂蚁消费金融有限公司。
资料来源：企查查
目前，切入这些领域，尚且不知是单纯的财务投资还是另有深意。
从宁德时代董事长曾毓群长期规划来看，一是，希望把动力电池作为核心，目标是将移动式的化石能源替代掉；二是希望与储能和发电领域，尤其是新型的太阳能电池方面结合，目标是将固定式的化石能源的替代掉；第三，在特定领域进行智能化和电动化合作。
在目前经济环境和国际形势下，宁德时代的市值也受到了沉重打击，好在有前期的积累，为宁德时代储备了足够的资金和技术。无论如何，在整体经济状况并不明朗的状态下，高筑墙、广积粮总是最正确的选择。
