李书福辞任后吉利第一份季报：利润创新高，但管理层“不满意”
邱, 锴俊
2个月多前，李书福辞任吉利汽车控股有限公司（0175.HK，下称吉利汽车）董事会主席，由安聪慧（上图）接任。
如今，吉利汽车到了发三季报的时节。李书福辞任、安聪慧接任的第一个季度，吉利汽车表现如何？
10月29日，吉利汽车发布三季报，表现可以说可圈可点——收入增长10%，净利润增长超过28%，核心净利润创出新高。
不过，管理层表示“不是很满意”，同时也给出了“突围”之策。
01
利润大增，幅度远超收入增幅
先把三个季度的关键数字摆在一起：销量81.25万辆，同比增长7%；收入989.64亿元，同比增长10%；母公司拥有人应占利润48.4亿元，同比增长28%；母公司拥有人应占核心利润52.1亿元，同比增长32%。
真正的看点不在哪几个数，而在这几个数之间的关系。收入只多了10%，净利润却多了28%。
吉利汽车在公告里的解释是，期内出口销量大幅增长、高价值产品销售占比提升，收入增速高于销量增速，表明产品结构及平均销售价格均有所改善。
放到九个月里看更清楚。2026年前三季度，吉利汽车收入2725.64亿元，同比增长13%，创历史新高；母公司拥有人应占核心利润149.0亿元，同比增长41%，同样创历史新高。
需要说明的是，核心利润并非香港财务报告准则下的指标，它以准则口径的归母利润为基准，撇除外汇汇兑税后归属母公司拥有人的净收益或亏损、非金融资产减值亏损的影响后计算得出。过去几个季度，因为汇兑损益的缘故，吉利汽车更愿意用核心利润说话。
但这一次不同：即便按通用会计准则口径，母公司拥有人应占利润也同比增长28%。前九个月准则口径的归母利润139.28亿元只增长了7%，和核心利润的41%之间隔着44个百分点的差距，原因是期内录得外汇汇兑净亏损11.26亿元，而去年同期是汇兑净收益33.37亿元。
换句话说，汇兑这个“外挂”这次是负的，但利润照样涨了28%，这才是这份季报真正干净的地方。
02
“一个吉利”战略，继续贡献红利
利润从哪里来？把九个月的损益表拆开看，答案并不神秘。
销售成本2236.34亿元，同比增长11%，低于收入13%的增速；毛利489.3亿元，同比增长23.6%，按公告数据测算，毛利率从去年同期的16.4%抬升到17.9%。
费用端同样克制：分销及销售费用153.96亿元，同比增长11.2%；行政费用44.64亿元，同比增长4.5%，两项都跑在收入后面。研发费用144.38亿元，同比增长23.2%，是少数跑赢收入的项目——但这是主动投出去的钱，着眼的是长线。
这套成本与费用结构，是“一个吉利”战略的结果。
2024年9月，《台州宣言》发布，吉利宣布启动战略整合；2026年1月，这项战略被正式定名为“一个吉利”。在此期间，吉利把过去多品牌分散、独立融资、独立核算的格局收拢，把极氪、领克、银河、雷达等全部装入吉利汽车上市主体，统一研发、采购、制造、渠道，减少重复投入、合并报表、消除内部竞争。
像行政费用只涨4.5%，则说明过去重复搭建的那些架构正在被拆掉。
品牌结构的变化，是利润弹性的第二个来源。
极氪与吉利合并之后，不降反增：前三季度销量28.8万辆，同比增长101%，其中出口8.3万辆，同比增长533%。
产品端，极氪9X稳居50万元以上车型销量第一，极氪8X上市不到半年登顶30万至50万元混动SUV全品牌销量第一，极氪009成为40万元以上纯电MPV全品牌销量第一。
银河品牌则站稳主流新能源第一梯队，前三季度销量87.7万辆，仅第三季度就交付35.7万辆、环比增长27%，其中出口34.4万辆，同比增长663%。而且，银河品牌的高端产品占比也提升了。
高价值产品占比提升这件事，在数据上就是收入增速（10%）高于销量增速（7%），在结构上就是极氪、银河高端车跑得比大盘快。
第三个来源是出口。
前三季度吉利汽车出口79.8万辆，同比增长169%，创历史新高；第三季度出口32.3万辆，环比增长19%，并已连续四个月单月出口突破10万辆。其中新能源出口48.4万辆，同比增长531%。
管理层表示，海外新能源毛利显著高于国内，海外占比提升是长期毛利支撑主线。
03
管理层：不是很满意，必须突围
不过，对于这样的三季报，吉利管理层自己并不满意。
吉利汽车董事会副主席桂生悦在业绩电话会上坦言，年初预期三季度会有更强表现。
他把原因指向行业：竞争最惨烈，新车扎堆上市，同质化压力巨大，各价位全线承压。
当然，大盘走弱吉利仍销量利润双增，他称之为体系韧性，但行业正处“黎明前的寒冬”，“金九银十”将成为过去式。
如何应对？
吉利的药方里没有降价。管理层表示，面对国内价格战不会盲目杀价，靠产品定义、技术和出海结构对冲内卷——前三季度海外销量已占集团约四成。
对国内市场，吉利汽车董事会主席安聪慧的判断更直接：国内乘用车已进入存量竞争，2027年国内市场总量会负增长，突围只有两条路，产品技术持续领先加全力全球化出海。
2026年已经接近尾声。桂生悦表示，四季度是补救窗口：兆瓦级吉利智充落地，银河M8、领克900L、2027款极氪7X、星瑞L PLUS、星越L PLUS等新车交付，目标是修复三季度流失的势能；集团2030长期战略也将择机发布，方向是精简车型、聚焦明星产品。
