万帮数字能源拟港股上市，星星充电却已剥离，充电生意有多难？
邱, 锴俊
“星星充电”正在冲击港股上市，不过，这个“星星充电”，不是我们熟悉的“星星充电”。
1月4日，万帮数字能源股份有限公司（下称万帮数字能源）向港交所提交了上市申请。然而，其主体业务是充电设备供应、微电网和储能。申请书称，该公司是全球第一大充电设备提供商。
电动汽车用户和新能源汽车行业人士熟悉的“星星充电”——电动汽车充电运营商，已经从万帮数字能源剥离，转手到万帮数字能源的兄弟公司万帮太乙集团。
万帮数字能源的产品和应用场景
在万帮数字能源冲击资本市场之际，为什么充电运营业务成为被抛下的包袱？在中国风风火火10多年的电动汽车充电建设运营，为什么不能是吸引资本市场的“好生意”？
万帮数字能源的选择，正是充电运营行业现状的最直观注脚。
01
上市前剥离星星充电
时间倒退回12年前，国家电网一纸文件，打开了充电行业的大门——
国家电网对外承诺，为其他充换电运营商提供电网扩容和接电服务，标志着充换电行业全面开放竞争，民营企业逐步进入。
就在那一年，邵丹薇成立了万帮数字能源。
万帮数字能源董事长邵丹薇
邵丹薇从汽车销售顾问做起，后来成为汽车销售集团总裁。她的丈夫丁锋，是华东地区最大汽车经销商集团——江苏万帮金之星车业投资集团的老板。由于看好新能源汽车的前景以及充电难题，二人因此成立万帮新能源投资集团，又在其下成立万帮数字能源，开始进入这个此前基本都是电网公司的领地。
万帮数字能源一开始是两条主营业务，即设备供应和充电建设运营。历经12年耕耘，两条业务都有很好成绩。
招股书称，根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的收入及销量计，万帮数字能源是全球最大的智能充电设备供应商，当年全球销量超过47万台。过去十年，万帮数字能源销售了250万台充电设备，同样位列全球第一。
在充电站建设运营方面，星星充电也是行业巨头。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟的统计，截至2025年11月，星星充电以72.58万个公共充电枪，排名第二，仅次于特来电的87.08万个。
但是，这全国第二大充电运营商星星充电，已经不在万帮数字能源的版图里。
工商信息显示，星星充电在2025年10月15日完成了变更
2025年9月，万帮数字能源的母公司成立了万帮太乙集团，并且接手了万帮数字能源从事能源运营业务的全部九家实体，总代价仅约为4.74亿元。
02
卖设备、搞充电：哪个是好生意？
这全国第二大充电运营商的身份，在资本市场讲故事，难道不香吗？为什么这个时候要剥离充电业务？
万帮数字能源的申请书称，该公司董事认为，充电场站投资运营业务“既不形成我们的主营业务，亦不符合我们专注于能源设备制造业务的整体及战略方向，且……将分散管理层于我们业务的发展时间、精力及资源。”
万帮数字能源和太乙集团的定位区隔
另外，申请书还说，“能源运营业务的收入微不足道，分别占截至2023年及2024年12月31日止年度各年当时集团总收入不超过五分之一。”
“微不足道”似乎有些言过其实，但表明了万帮数字能源的对充电运营业务的态度。
除了以上解释，充电运营业务盈利不够好，同时科技属性没有那么强，也可能是本质原因。
万帮数字能源此番已经是第三次冲击上市，此前两次都是面向A股，而且都是两个主营业务一起冲。但本次冲击港股，万帮数字能源选择了设备业务。
据熟悉星星充电的人士分析，万帮数字能源前两次冲击未果，一方面是充电建设运营业务盈利状况并不好，持续性存疑；另一方面，充电建设运营乃至设备生产，和证券发行管理部门鼓励硬核科技的方向并不契合。
第一大充电运营商特来电也有类似情况。2022年，特锐德计划将子公司特来电分拆到科创板上市，但是一直没有成功，目前还处在上市辅导期。
再看万帮数字能源的财务表现。
就收入而言，万帮数字能源正处于高增长态势，2023年收入35亿元，2024年增长20.4%至42亿元。2025年前9个月收入31亿元，同比增长23%。
万帮数字能源已经实现了盈利。2023年、2024年和2025年前9月，利润分别达到：4.93亿、3.36亿和3.01亿。
就毛利率而言，同期分别达到33.4%、29.2%和24.6%，净利润率为14.2%，8%和9.8%。
一家充电设备企业的高层评论说，这一盈利大致符合拥有研发能力的设备公司的水平。
申请书并没有分列设备业务和剥离前充电运营的盈利状况。万帮数字能源很早就宣布了盈利，当时，熟悉该公司的人士和行业人士分析，主要还是源自设备销售的贡献。
还需注意的是，万帮数字能源的盈利额有下降趋势。而且，2025年前9月的利润中，计入了转让充电运营资产的一次性收益1.96亿元。
但总体而言，就万帮数字能源的选择来看，充电设备生意，明显好过充电运营生意。
03
充电行业赚钱还要3年？
中国充电市场发展10余年，充电运营盈利一直是个大难题。
以第一大充电运营企业特来电为例。同样是2014年成立，特来电便长期处于亏损状态。2020-2022年，特来电分别亏损0.78亿元、0.51亿元、0.26亿元。
不过，2023年开始，特来电实现了扭亏为盈。2024年盈利能力进一步增长，实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长超过70%。2025年，特来电在2025年上半年实现了归母净利润超过200万元，同比扭亏为盈。
当然，特来电的主营业务，也包含了设备生产销售和充电建设运营。
一位熟悉特来电的充电行业人士表示，充电业务确实转好了，2024年特来电的员工都拿到了年终奖。
特来电和星星充电等民营充电运营商，都经历过跑马圈地、迅速扩张的阶段，但在遭遇需求不足、补贴退出、设备老化等问题后，开始紧缩投资，只投少数确定性高的场站，同时不停关闭、升级老站，终于在最近两三年有所改观。
不过，这一领域经历了多轮冲动投资。目前，最大的增量来自国家队、资本巨头，除了原本就在的国家电网、南方电网，如今中石化、中石油、大型金融租赁公司成为抢眼的玩家。
一位充电行业资深人士表示，中石化过去几年以每年5万根桩的速度扩张。中石化内部甚至说，要在十五五期间，成为第一大运营商。
中石化的加油、充电一体站
中石油要少一点。尽管总量还不是很大，但其投资强度和气势，压倒了民营企业。
还有金融企业也关注到这一领域的机会。像华夏金融租赁有限公司和中建投租赁等公司，均通过专业金融工具支持充电运营商建设场站。
另外，地方国投、投资平台一度也成为充电基础设施投建的活跃群体，但在地方财政紧张的局面下，已经不在火热。
第二部分玩家是车企，包括理想、蔚来、小鹏、特斯拉、华为等企业都试图通过建设充电场站来提升车辆销售。
第三是社会资本+民营企业，但在特来电、星星充电都没有取得很好商业回报的条件下，并没有很大发展。
在这些行业大面能看到的玩家之下，还有无数的小玩家。
深圳充电运营商众电能源的董事长龙建透露，以深圳为例，总共4万多个充电枪，有2万多都是在小运营商手里。
所谓“小运营商”，指的是有只有一个站、两个站的运营商。
这些运营商的盈利状况如何？
国网、南网，以及新加入的中石化、中石油，当前都不以盈利为目的，而且是要卡位能源基础设施，规模是第一位。
近期，“中国石化在浙江”社会责任报告透露，中国石化浙江分公司正在加快建设“石化易电”充电网络，目前建成充电网点超过1500座，充电终端2.6万个，累计充电量6.59亿度。
这6.59亿度看起来很大，但是平均到2.6万个终端，就以1年来算，平均每天每个终端充电量不到70度。
而中石化年报披露的充电服务费约0.24元/度，一年创收仅6000多元。要收回投资遥遥无期。
民营企业呢？特来电近来有所好转，但同样也靠很多的设备销售、代建站业务支撑。
中小运营商呢？龙建认为中小运营商普遍而言是亏损的，只有少数拥有区位优势的场站能够盈利。
之所以亏损，是因为充电运营商的商业模式比较单一，基本就是依靠充电服务费。而在激励竞争的市场，一度电只收1毛钱服务费的促销活动比比皆是。
而且，“整个充电市场还是下行的。”龙建说。
广州电盟的创始人黄伟投资充电基础设施已经9年，最多时有1000个充电枪。按照他的测算，如果充电服务费在3毛/度，那么投资3年有望回本。但是，全国充电服务费拉平的话，不会超过2毛2，投资至少得六年半才能回本。
中石化等巨头的进入对中小运营商的压力也很大。“首先他们融资成本比较低；第二，固定资产折旧的年限比民营企业要长。另外，他们还可以加油站扩建，等于地租也是免费，工作人员可以让加油工人兼任。而且，中石化还能通过便利店、洗车等生态服务赚钱。”
除了核心业务，很多运营商也在探索充电场站建设光-储-充，参与电力交易，利用峰谷电价差等多种模式，都还没有形成真正的商业闭环。
“我觉得这个行业如果要实现真正的盈利的话，应该是3年以后的事情。”黄伟说。
