亿华通凭什么成为“中国氢能第一股”？

亿华通科创板上市

亿华通终于成功上市。

8月10日，“氢能第一股”的北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“亿华通”，688339）股票在上海证券交易所科创板正式上市交易，开盘涨239.2%，收于187.12元/股，市值一度超过140亿元。

亿华通本次公开发行1763万股，发行价格为76.65元/股。

根据招股说明书，亿华通此次上市拟公开发行不超过2265万股，募集资金12亿元。募集资金计划投向亿华通燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥的燃料电池发动机研发等项目。

亿华通作为燃料电池汽车行业的代表企业，是燃料电池发动机系统研发和生产销售商。目前亿华通配套纳入工信部的《推广应用推荐车型目录》的燃料电池车型不少于27款，位列行业第一。

亿华通到底凭什么成为“中国氢能第一股”？让我们从亿华通历史、客户、技术、产品等方面来全面了解下。

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谁是亿华通

亿华通前身是北京清能华通科技发展有限公司。2004年，亿华通依托清华大学技术研究团队建立，业务聚焦于氢燃料电池发动机研发与产业化。

2012年时，随着国务院通过的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，首次将燃料电池汽车纳入国家战略性新兴产业重点发展方向，目前的上市主体亿华通正式成立。

也是在这一年，从清华大学公共管理专业毕业的现任董事长张国强，成为亿华通第一大股东。

资料来源：企查查

依托清华大学的优势，亿华通政府支持和科研项目都不缺，其很快被列为专业从事新能源交通技术研发及产业化的高新技术企业，以及北京清华工业开发研究院长期孵化支持的重点企业。

2016年，亿华通新三板正式挂牌，成为“中国氢能第一股”，实现中国氢能公司在资本市场的零突破。

2020年6月，亿华通从新三板退市，转战科创板。

亿华通成立至今，已经进行了11轮融资，其中不少都有清华系资本的参与。

资料来源：企查查  

不仅如此，亿华通还得到丰田的垂青。2018-2020年间，丰田与亿华通频繁接触。

2018年6月份，丰田汽车(中国)投资有限公司副总经理吉田耕三就曾来到清华大学，与中科院院士欧阳明高、亿华通董事长张国强就燃料电池技术进行了交流。

2019年4月份，丰田汽车的掌门人丰田章男来到中国，与清华大学就氢燃料电池应用在内的多项研究课题成立了清华大学-丰田联合研究院。

2020年6月5日下午，丰田与亿华通、一汽、东风、广汽、北汽在京正式签署合营合同，共同成立了联合燃料电池系统研发（北京）有限公司。

资料来源：亿华通官网  

可以说，亿华通从一出生，便万千宠爱集一身。

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客户都有谁

再来看看客户。

亿华通五大客户分别为宇通客车、北汽福田、中通客车、申龙客车、中植汽车等。亿华通招股说明书显示，2016-2018年，亿华通燃料电池发动机系统产品前五大客户占比在95%—100%浮动，客户集中度非常高。

资料来源：《关于北京亿华通科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函的回复》 

生产燃料电池汽车企业少，确实是现阶段的真实情况。《观察家》整理了整车出厂合格证数据，发现燃料电池汽车主要集中在商用车领域，没有一辆乘用车。根据2019年整车出厂合格证数据，商用车企业共170余家，但生产燃料电池汽车的企业仅有21家，其中全年生产50辆以上的企业仅有11家。

不过，从终端客户来看，亿华通都是政府订单。招股书显示，亿华通2019年前五大终端客户分别为张家口公交、光荣出行、郑州公交、水木通达、成都龙泉驿区公交，共计占主营业务收入的82.87%。

这是产业发展初期的客观现状，与电动汽车的发展路径基本一致：早期客户集中度一致，且多为政府商用车示范运营项目。例如，国内主要企业早期前五大客户的占比也都在80%-90%左右。（注：图中发行人指亿华通，以下同）

资料来源：《关于北京亿华通科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复》  

从燃料电池装机量来看，2019年亿华通燃料电池装机量为2.39kW，在国内排名第二。

当然，亿华通也在不断开拓客户。2018年以来，亿华通与厦门金旅、安凯客车、苏州金龙、陕汽集团等多个整车企业建立了合作关系并实现了样机销售，合作开发了多款被纳入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的燃料电池车型。2018年亿华通对发动机系统第一大客户收入占其收入比重已下降至31.12%。

随着下游客户的逐渐增多，对前五大客户的依赖度逐渐降低是必然趋势。

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技术、产品如何？

北京亿华通科技股份有限公司董事长张国强路演时介绍，目前亿华通已形成142项发明专利、92项实用新型专利、81项软件著作权，主导和参与制订了30项现行和即将实施的燃料电池国家标准，累计完成了8项燃料电池领域国家课题，是我国燃料电池领域少数具有自主核心知识产权，并实现燃料电池发动机及电堆批量化生产的企业之一。

招股说明书上显示，亿华通目前已形成高功率密度燃料电池系统集成技术、长寿命燃料电池系统控制技术、高功率密度燃料电池电堆设计及集成技术、电-电混合动力系统匹配与控制技术、高可靠燃料电池系统故障诊断及容错控制技术、高安全车载氢系统集成与控制技术等一系列燃料电池发动机系统关键共性技术，产品性能接近国际领先水平。

成本方面，目前亿华通燃料电池系统30kW产品售价为65.69万元、40kW产品售价为78.47万元、60kW产品售价为122.42万元，额定功率越高的产品售价越高。值得一提的是，亿华通在招股说明书中透露，下属公司神力科技已经实现电堆国产化，进口占比不断下降，有望推动系统成本的持续下降。

亿华通氢燃料电池发动机  

产业化方面，亿华通自主开发的年产2000套/年燃料电池发动机系统半自动化生产线正式投产，实现了从小批量示范产品到批量生产线产品的跨越。未来随着二期项目建设完成发行人将具备年产10,000台的生产能力。

亿华招股说明书显示，随着张家口燃料电池发动机系统生产基地二期工程落地，其生产线自动化水平还将继续提升，标准化程度的提高将进一步提升产品一致性，同时规模效应也将进一步降低燃料电池产业化成本。

产品运行状况良好。目前搭载亿华通发动机系统的燃料电池客车先后在北京、张家口、上海、郑州、苏州等地上线运营。其中，张家口公交公司于2018年7月引进的74辆燃料电池公交车均配套亿华通发动机系统，历经了2018年整个冬季低温环境的考验，至今累计运营里程已经超过300万公里，是其商业化推广的标杆项目。

亿华通经过多年的发展，从技术到产品都得到一定的积累，但是仍然面临客户集中度高，对政府高度依赖，投入高、产出低，市场化程度极低等众多问题。科创板上市的亿华通，已经完成了阶段性目标，未来还有很长的路要走。