越过规模的山丘：比亚迪2022年半年报点评
电观
8月29日晚，比亚迪公布了2022年上半年的业绩，交上了一份沉甸甸的作业。
2022年上半年——
汽车销量646399辆，同比增长162.03%；
公司营业收入1506亿元，同比增长65.71%；
归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%
扣非净利润达到30.29亿元，同比增长721.72%。
终于，比亚迪可以摆脱多年“增收不增利”的帽子了，而且甩掉帽子之后，我们还发现比亚迪的半年报可以用“1、2、3、4、5”来形容。
“1”道山丘：规模的门槛
特斯拉曾经在2018年到2019年深陷产能和亏损的泥潭，但进入2020年之后，一切都发生了改变——因为，就在这一年，特斯拉盈利了！
在2020年，特斯拉销量接近50万辆，也第一次实现了年度的盈利。在随后的2021年，特斯拉销量来到了93万辆，毛利也达到了29%的历史新高。
进入2022年上半年，比亚迪以63万辆新能源的销量超越特斯拉的56.5万辆成为上半年全球新能源的销量冠军。
于是乎，当比亚迪翻越销量规模的山丘之后，也迎来属于自己的盈利拐点。
当产品的规模效应开始逐渐发酵，在整车制造中的很多固定成本如固定资产折旧和无形资产摊销等，能够被更大规模的销量均摊（直接减少单车成本）——这也是汽车行业规模效应的最大体现。
在2022年上半年，比亚迪的单车均价突破了17万元，单车盈利在4500元。其中，2022年Q1比亚迪的单车均价为16万元左右，单车盈利在2300元左右，而到了Q2单车均价接近18万元，单车盈利在7300元左右。
50万辆，基本上就是大部分新能源车企实现全面盈利的销量拐点。谁先迈过这个拐点，谁就将进入全面的盈利阶段。
“2”个超能力：现金流和固定资产投资双增长
1、超强的现金流创造能力：是近3个季度以来的比亚迪经营数据的最大特征。2022年H1比亚迪的经营性现金流为431.85亿元，比去年同期增长了346.27%，也远超销量增速。而现金流创造能力，不仅仅意味着汽车业务的产销两旺，也反映出作为强势主机厂对于上下游供应商的占款能力。
当然，经营性现金流作为最能体现经营成果的数据之一，是不同于新势力们所宣传的包含融资性现金流的储备现金与现金等价物的（不少新势力至今，当季的经营性现金流依旧为负）。
2、超强的固定资产投资能力：2022年H1比亚迪的固定资产达到了699.25亿元，与去年年底相比，增加了87.03亿元；在建工程达到了342.56亿元，与去年年底相比，增加了139.78亿元。增加的固定资产也好、在建工程也罢，全部都是源自2021年8月开始的高速的产能扩张——这样的产能扩张，让比亚迪的产能从2021年年报披露的60万辆，增加到2022年年底的220万辆，这也是比亚迪销量超预期增长的最大保障。
一方面有超强的现金流，另外一方面是高速扩展产能。这就是比亚迪在新能源时代产能高速扩张期交出的最好的答卷。
“3”个维度的增长：销量、营收和利润的三丰收
2022年上半年，对比亚迪而言，可谓是销量、营收和利润三丰收，并创下了历年同期新高。
销量方面：比亚迪上半年乘用车销量为643,206辆，同比增长159%。其中，新能源乘用车销量638,157辆，同比增长325％。这个数据远超行业110%的新能源整体销量增速。
其中，插电混动销量为31.46万辆，同比增长454.22%；纯电动销量为32.35万辆，同比增长246.23%。比亚迪的品牌市占率为6.88％，成为上半年乘用车品牌榜的第四名，自主品牌的第一名。新能源市占率更是高达24.7%，相比2021年同期涨了7.5个百分点，更是相当于第2-4名之和。
营收方面：上半年，比亚迪的整体营收为1506亿元，同比增长65.71%，其中汽车板块的营收为1092.67亿元，这个营收已经非常接近2021年全年汽车板块的营收了（1254.89亿元），同比增长130.31%。营收占比高达72.55%，相比去年同期增加了20.3个百分点，随着新能源汽车业务的展开，比亚迪从过去倚重比亚迪电子的营收结构（占比50%）彻底转变成为由新能源汽车全面带动的局面。
利润方面：整体公司的毛利率和净利润率，分别增长了0.75和0.62个pct，来到了13.51%和2.61%；汽车板块业务的毛利率由于受到上游涨价的因素同比下滑了1.73个pct，但净利润增长了1.94个pct，来到了16.30%和2.71%，其中毛利同比增长108.18%，净利润同比增长709.95%。
比亚迪第二季度营业收入为837.8亿元，同比增长67.92%，环比增长25.37%，归母净利润为27.87亿元，同比增长197.67%，环比也上升了244.74%，扣非净利润为25.15亿元，同比增长458.6%，环比增长389%。
在单车利润数据方面，2021年H1比亚迪的单车利润仅为828元，到2022年H1增长到4577元，同比增长了452.38%。比亚迪Q2的单车净利比Q1增加了近5000元。这也进一步说明，随着燃油车的全面停产，高价值产品结构的优化，比亚迪的单车利润水平正得到有效加强，预计下半年的单车利润有望达到10000元水平。
比亚迪4月10日发布的汉EV千山翠限量版，售价32.98万元
“4”大产品体系：全面布局乘用车市场
在2022年年初，比亚迪在品牌和经销网络上，有了全新的思路。
首先，比亚迪将原来的e网全新升级成为海洋网，与原先的王朝网分离，开始独立发展。其次，宣布收回腾势的股权，全力打造30-60万元价位区间的中高端品牌。最重要的，官宣在今年下半年将会推出定价80万以上的全新高端品牌。
至此，比亚迪通过4大产品体系，形成了从10-200万的乘用车产品全面覆盖。
王朝网：定位10-35万元价位，主流市场的主流产品。其中，汉、唐、秦、宋已经成为月销破万的爆款系列；
海洋网：定位8-35万元价位，偏向年轻人的产品。其中，海洋生物系列，主打纯电车型，旗下的海豚已经成为月销破2万的爆款，即将交付的海豹目前的订单量也突破8万辆；军舰系列，主打超级混动车型，旗下的驱逐舰05月销即将破万，刚刚在成都车展开始预售的护卫舰07也将有潜力成为爆款产品；
海洋生物系列产品海豹已成爆款
腾势：定位35-60万元价位，偏向中产阶层的产品。目前规划了三款产品，豪华新能源MPV腾势D9，豪华中型SUV INCEPTION，以及一款豪华中大型SUV，据悉未来还将有C级轿车推出。
星X：定位80万以上的高端市场，R系列（研发代码）并规划有R1R2R3R4四款重磅产品，分别对表硬派越野、豪华轿跑、豪华SUV和超跑产品。
2022年，随着海洋网众多产品的投放、腾势D9的上市和高端品牌的发布，比亚迪已经开始全面布局各个价位段的不同细分市场。
2023年，我们将会看到更加全面、更加完整的比亚迪品牌和产品体系。
“5”个隐藏数据：体现比亚迪运营能力的全面提升
如果说财报上公开的数据，主要体现为比亚迪已经实现的经营结果的话，那么有5个隐藏数据，更加能体现比亚迪的运营能力。他们是，应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数、现金转化周期和占用产业链资金。
1、应收账款周转天数：这个时间越短越好，从20年Q1到22年Q2，44天的应收账款周转天数处于比亚迪近3年来最好的水平。
2、应付账款周转天数：这个时间越长越好，基本上反映了对供应链资金的占用，115天也是除了2022年Q1以外，最好的数据了。
3、存货周转天数：一方面说明了生产效率，另一方面也说明了产量＝销量，69天是历史上最好的数据了。
4、现金转化周期：这个时间也是越短越好，甚至到了2022年Q2这个数据居然成为负数了，负数意味着预订的订单量远远大于可交付的订单量。
5、产业链资金占用：到2022年Q2比亚迪占用的产业链资金在790亿元，对比一下2020年Q1和Q2的数据，就明白仅仅2年不到的时间里，比亚迪在行业里的地位已经产生了翻天覆地的变化。
这里也有一组数据可以佐证比亚迪肉眼可见的进步：2020年，比亚迪的市占率为2.13%，在品牌榜排名14名，在自主品牌中位列第5；到2021年，比亚迪市占率为3.44%，在品牌榜排名第5名，在自主品牌中排名第2；进入2022年H1，比亚迪市占率为6.88%，在品牌榜排名第4名，并且已经成为自主品牌的第1名了！
比亚迪这份半年报，显示了比亚迪在迈过规模的门槛之后，所取得的经营成果。不少机构开始判断：预计比亚迪下半年的销量在100-120万辆，对应到营收应该在1700-2000亿元左右（如果计算上比亚迪电子，应该在2300-2500亿元，对应全年营收应该在3800-4000亿元），单车盈利8000-10000元，意味着仅仅在下半年还有80-120亿元的利润可以兑现（对应到全年，应该在115-155亿元）。
但比亚迪真的高枕无忧了么？答案自然是否定的。
第一，日益增长的消费需求与缓慢增长的产能之间的矛盾。现在购买比亚迪的新能源车型，少则1个月多则5-6个月。交车已经快成为比亚迪的最大的“风险”了，而很多消费者已经因为交车延迟而错了不少的地方性补贴，如果还要因为交车验车而错过年底截止的新能源补贴，一定会让等待太久的消费者的不满集中爆发；
第二，大规模扩张所带来的品质管理和服务管理挑战。上半年比亚迪已经公开了两次召回，曾经比亚迪在品控上吃过亏，希望这一次不要重蹈覆辙了。
第三，乘用车出海的难度和速度。进入8月以来，比亚迪已经开始在澳洲和新西兰市场正式交付，并宣布进入日本市场、欧洲市场，在2023年更是要首次参加CES展。
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海外市场的门槛和进入难度总体来说是非常高的，特别是对于汽车行业而言。希望比亚迪借助商用车出海的优势，稳扎稳打把“全球最畅销的新能源品牌”带向世界。
无论如何，都希望我们中国的自主品牌能够站在新能源汽车行业的巅峰。
